2024年中央層面執行積極的財政政策，財政支持力度總體保持呈擴張狀態(tài)，中央層面加杠桿意圖較為明顯，具有更深層次破局當前經(jīng)濟現狀的意圖。對大宗商品來(lái)講，更加穩固的經(jīng)濟復蘇將有利于電纜裁線(xiàn)機價(jià)格向好趨勢。

　　2024年兩會(huì )政府工作報告中提到“強化宏觀(guān)政策逆周期和跨周期調節，繼續實(shí)施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，加強政策工具創(chuàng )新和協(xié)調配合”。兩會(huì )中對于財政政策的基調延續了中央經(jīng)濟工作會(huì )議中的提法，與2023年財政政策基調大致相當。

　　兩會(huì )中對于財政政策的這些數據值得關(guān)注：

　　2024年的赤字率擬按3%安排；赤字規模為4.06萬(wàn)億，高于去年1800億元；專(zhuān)項債安排3.9萬(wàn)億，高于去年1000億；未來(lái)幾年將連續發(fā)行超長(cháng)期特別國債，專(zhuān)項用于國家重大戰略實(shí)施和重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力建設，今年先發(fā)行1萬(wàn)億元。

　　如何看待兩會(huì )政府工作報告中的財政政策？

　　3%的赤字率并不意味著(zhù)財政政策不積極。3%的赤字率背后赤字規模首次突破4萬(wàn)億，較2023年增加1800億元。財政赤字率不變，但通過(guò)專(zhuān)項債、特別國債、其他掉入資金均可體現出財政政策力度。2024年擬安排的1萬(wàn)億元超長(cháng)期國債相當于增加0.7個(gè)百分點(diǎn)的赤字率；3.9萬(wàn)億元專(zhuān)項債相當于增加赤字率2.9個(gè)百分點(diǎn)。如果將這三者加總計算，實(shí)際赤字水平已經(jīng)達到6.6%的水平，高于去年的6.1%（赤字與專(zhuān)項債之和除以GDP）。

　　幾組數據加和，財政力度遠超2023年。赤字、專(zhuān)項債與超長(cháng)期特別國債合計8.96萬(wàn)億元，超過(guò)去年赤字與專(zhuān)項債的7.68萬(wàn)億元，也超過(guò)去年赤字、專(zhuān)項債與特別國債之和的8.68萬(wàn)億元。2024年四季度發(fā)行的1萬(wàn)億用于減災建設的特別國債，主要在2024年發(fā)揮其作用，2024年財政力度明顯要高于2023年。

　　從結構看，中央加杠桿優(yōu)化債務(wù)結構。赤字規模中中央赤字為3.34萬(wàn)億元，較去年新增的1800億元赤字全部由中央負擔，中央赤字占比為82.3%，屬于近年來(lái)最高水平，體現中央加杠桿；考慮到1萬(wàn)億超長(cháng)期特別國債，中央加杠桿程度更高，優(yōu)化了債務(wù)結構。

　　2024年財政政策如何影響大宗商品？

　　目前我國居民部門(mén)，企業(yè)部門(mén)進(jìn)一步加杠桿乏力。與此同時(shí)，我國地方政府受制于財政紀律約束相對更強，在隱性債務(wù)化解疊加顯性債務(wù)還本付息壓力抬升情況下繼續加杠桿受到抑制?！吨攸c(diǎn)省份分類(lèi)加強政府投資項目管理辦法（試行）》，要求全國12個(gè)高風(fēng)險債務(wù)省市緩建或停建基礎設施項目，包括交通、市政、產(chǎn)業(yè)園區、各類(lèi)樓堂館所和棚戶(hù)區改造。3月初，國務(wù)院辦公廳下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步統籌做好地方債務(wù)風(fēng)險防范化解工作的通知》，核心內容是“35號文”之外的19省份可自主選報轄區內債務(wù)負擔重、化債難度高的地區。

　　政府部門(mén)特別是地方政府進(jìn)一步加杠桿空間嚴重不足，政府投資項目暫緩已經(jīng)形成對基建類(lèi)相關(guān)商品的抑制，近期玻璃、鋼材、水泥等產(chǎn)品價(jià)格下跌與此有關(guān)。項目投資受到抑制之后，新建項目審批暫緩，相關(guān)企業(yè)接不到訂單，“體感”會(huì )變的更冷市場(chǎng)信心更加不足。

　　相比于抑制地方政府加杠桿，兩會(huì )透漏出中央層面加杠桿的行動(dòng)，可能有更深層次破局的意圖。過(guò)往，我國“基建+地產(chǎn)”驅動(dòng)經(jīng)濟發(fā)展的模式也醞釀了包括地方債務(wù)風(fēng)險在內的系統性風(fēng)險，在此基礎上再度快速推升上述部門(mén)杠桿率也可能引發(fā)相關(guān)系統性風(fēng)險的加速暴露。相比較而言，中央政府加杠桿為居民部門(mén)等減負，通過(guò)盤(pán)活居民信心帶動(dòng)其需求修復、融資意愿回暖，進(jìn)而傳導至企業(yè)部門(mén)，帶動(dòng)企業(yè)內生融資需求回升，或是可行性更強的破解當前“有效需求不足，部分行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，社會(huì )預期偏弱”局面的有效措施。

　　當前大宗商品市場(chǎng)面臨的問(wèn)題與國內經(jīng)濟發(fā)展所面臨的問(wèn)題一致。需求不足，產(chǎn)能過(guò)剩，預期偏弱是商品連續5個(gè)月下跌的主要原因，比如化工行業(yè)產(chǎn)能處于快速增長(cháng)期，更多行業(yè)正在逐步轉入過(guò)剩狀態(tài)；鋼鐵行業(yè)因地產(chǎn)不景氣、基建受抑制表現為需求弱現實(shí)和弱預期的戴維斯雙殺格局；能源行業(yè)中原油產(chǎn)能有遠慮但無(wú)近憂(yōu)，OPEC+政策是核心關(guān)鍵，煤炭?jì)?yōu)質(zhì)產(chǎn)能釋放完畢，供給無(wú)憂(yōu)，需求主要看極端天氣擾動(dòng)。經(jīng)濟層面，擴張的財政政策有利于穩定經(jīng)濟預期，進(jìn)而給大宗商品市場(chǎng)提供一個(gè)穩定的復蘇的經(jīng)濟環(huán)境。